بهدنبال افزایش تنشهای ژئوپلیتیک در خاورمیانه و همزمانی آن با تداوم تورم چسبنده در اقتصادهای بزرگ، روند صعودی چندماهه فلزات گرانبها متوقف شده است. این شرایط موجب تغییر انتظارات بازار درباره مسیر سیاست پولی شده و برآوردها نسبت به زمان و میزان کاهش نرخ بهره را بازتنظیم کرده است؛ موضوعی که تأثیر مستقیمی بر قیمت طلا داشته است.
مایکل بولیگر، مدیر ارشد سرمایهگذاری بخش سوئیس در بانک UBS، در یادداشتی خطاب به مشتریان این بانک اعلام کرد سرمایهگذاران اکنون بر این باورند که نرخهای بهره در ایالات متحده برای مدت طولانیتری در سطوح بالا باقی خواهد ماند. به گفته او، این تغییر در انتظارات باعث افزایش بازده واقعی شده و هزینه فرصت نگهداری داراییهایی مانند طلا را که فاقد بازده بهرهای هستند، افزایش داده است. بولیگر تأکید کرد که اصلاح قیمتی اخیر بار دیگر نشان داد بازار کالاها تا چه اندازه نسبت به تغییرات لحظهای در هزینه استقراض حساس است.
با وجود فشارهای کوتاهمدت موجود، تحلیل UBS نشان میدهد که در صورت ازسرگیری روند کاهش نرخ بهره در ماههای پایانی سال جاری میلادی، فشار نزولی بر بازار طلا کاهش خواهد یافت. بولیگر بر این باور است که اگر شرایط اقتصاد کلان نرمتر شود و سیاستگذاران به سمت اتخاذ رویکردی تطبیقیتر حرکت کنند، بستر لازم برای بهبود ساختاری قیمت طلا فراهم خواهد شد.
بر اساس سناریوی پایه این بانک، قیمت هر اونس طلا میتواند تا پایان سال ۲۰۲۶ به محدوده ۵۵۰۰ دلار برسد.
یکی از مهمترین محورهای تحلیل UBS، تأکید بر تقاضای نهادی و غیرچرخهای برای طلاست. به گفته بولیگر، بانکهای مرکزی در سهماهه نخست سال ۲۰۲۶ حدود ۲۴۴ تن طلا خریداری کردهاند و این روند موجب شده خریدهای دولتی به یکی از بالاترین سطوح سالانه خود از دهه ۱۹۵۰ تاکنون برسد.
این خریداران بزرگ، برخلاف سرمایهگذاران کوتاهمدت، تصمیمات خود را بر پایه تحولات ساختاری اقتصاد جهانی اتخاذ میکنند و نه نوسانات مقطعی قیمتها. در چنین شرایطی، طلا بهعنوان داراییای بدون ریسک طرف مقابل و دارای ماهیت سیاسی خنثی، جایگاه ویژهای در ذخایر رسمی کشورها پیدا کرده است.
UBS این روند را نشانهای از افزایش نگرانیها نسبت به سیاستهای مالی دولتهای غربی، کسریهای بودجه مزمن و کاهش کارایی داراییهای با درآمد ثابت در پوشش ریسک ارزیابی میکند. از نگاه این بانک، در شرایطی که اوراق بدهی سنتی توان کمتری برای تنوعبخشی در برابر نوسانات بازار سهام دارند، داراییهای واقعی نظیر طلا میتوانند نقش مهمتری در ترکیب سرمایهگذاریها ایفا کنند.
بولیگر در جمعبندی تحلیل خود توصیه میکند سرمایهگذاران با دیدگاهی بلندمدتتر به بازار طلا نگاه کنند و این فلز گرانبها را بهعنوان یک «تنوعبخش استراتژیک» برای مقابله با تورم سیستماتیک و فشارهای فزاینده ناشی از بدهیهای دولتی مدنظر قرار دهند.
